Sector tecnológico: qué valores merecen la pena tras el duro castigo de 2022

Si este 2022 ha tenido un sector maldito, ese ha sido el de los valores tecnológicos, los reyes del crecimiento. El currículum del índice Nasdaq Composite es bueno, con un retroceso interanual del 35%, con caídas del 65% en Meta (Facebook), del 40% en Alphabet (Google) o del 50% en Amazon y Netflix. Los otros gigantes, Apple y Microsoft, perdieron un 27% y un 29%, respectivamente. Ha sido el sector preferido del mercado durante una década: en febrero de 2009, el Nasdaq cotizaba a 1.441 puntos y alcanzó los 16.000 puntos en noviembre de 2021, para caer desde entonces a 10.470 puntos en los movimientos de estos días.

Tras semejante castigo, surge la duda inevitable de si es momento de comprar a precio mucho más barato este tipo de empresas, líderes indiscutibles de su sector, y numerosos gestores sí reconocen que mantienen su puesta por los gigantes de la tecnología, con una clara perspectiva de largo plazo.

Para poner en contexto la vívida debacle, la pérdida de capitalización bursátil de los llamados FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google) equivale a todo lo que vale el índice Euro Stoxx 50 o el PIB anual de Estados Unidos. Reino o Francia. Una de las principales causas de esta escabechina en los precios la describió Jaime de León Calleja, gestor de renta variable de Mutuactivos: «Los tipos de interés son, sin duda, un factor de gran impacto sobre el sector tecnológico. Este segmento ha cotizado a valoraciones altísimas por los tipos de interés cero que hemos tenido en la última década. Ahora, estamos viendo una contracción del múltiplo que explica las importantes correcciones que han sufrido estas compañías este año”.

Las tecnológicas han comenzado a comportarse como compañías «mortales», con reducciones de empleo y recortes drásticos de gastos que antes ni se atisbaban. Esta misma semana, Micron Technology anunció una reducción del 10% de su plantilla de 48.000 empleados. Pero hay más. También sus ventas se han deteriorado en el sector bursátil, que era paradigma del crecimiento, trimestre tras trimestre, año tras año. Las firmas de tecnología de megacapitalización generó un crecimiento promedio anual en ventas de 18%, en comparación con solo 5% para el mercado en general.

Como recoge un informe reciente del banco estadounidense Goldman Sachs, “esta dinámica se ha invertido este año. Se pronostica que el crecimiento agregado de las ventas de las tecnologia de las grandes concluyo un 8% este ejercicio, muy por debajo del crecimiento del 13% esperado para el indice general. Agregan: “El crecimiento de las ventas anualizadas del consenso 2021-2024 de las cuatro principales aciones equivale al 9%, solo ligeramente por encima del pronóstico de crecimiento anualizada del 7% para el resto del mercado”, concluyeron. Unas menores ventas que, como comenta James Rutherford, director de renta variable europea de Federated Hermes Limited, responde al «descenso registrado en lo que va de año de los lúmenes de los lúmenes de smartphones y ordenadores personales, así como al mor a una eliminación del gasto general en tecnología».

Trevor Noren, estratega de inversiones temáticas de Wellington Management, da una pista sobre el futuro de estas megaempresas: “En redes sociales, entretenimiento, comercio electrónico e incluso almacenamiento en la nube, los gigantes digitales posiblemente hayan llegado a un punto de Madurez que podría dar lugar a una ralentización de las tasas de crecimiento ya una gran consecuencia con el entorno macroeconómico”. Por su parte, Yves Bonzon, CIO del banco privado suizo Julius Baer añadió: “A medida que la FAANG entra en una nueva era de lento crecimiento, es urgente centrarse en los márgenes y la capacidad para generar suficiente flujo de caja libre”.

Nos enfrentamos a una normalización del sector tecnológico, aunque esta situación aún queda del todo reflejada en sus valoraciones en los mercados. En general, sigun caras, segun los expertos. Los analistas de Janus Henderson, en un informe de primeros de diciembre, indican que las valoraciones tecnológicas están en línea con los medios a largo plazo, pero todavía en el extremo superior de un rango de diez años. «Consideramos que la valoración es un factor entre neutral y negativo para el sector tecnológico a la hora de selección de valores. Ya hemos visto una fuerte corrección en las expectativas de beneficios del sector; una tendencia que hubiera sido más evidente de no ser por la resistencia de dos de las principales empresas del ramo, Apple y Microsoft”, explicó.

También desde Atl Capital dan un repaso histórico a la valoración del sector. El PER (veces que el precio contiene el beneficio por acción) del Nasdaq en la burbuja tecnológica alcanzó 100 veces, para bajar 11 veces sus niveles a lo largo de la crisis. «En las correcciones sufridas desde 2007 hasta mínimos de 2009, el Nasdaq volívo a tener ratios inferiores a 15 veces. Esto es lo que la historia nos ha enseñado. En estos momentos, el PER del Nasdaq sube 25 veces, mientras que el índice mundial avanza 15 veces, según medios históricos”, concluyeron. Multiplicadores que ahora no se justifican con el crecimiento de sus negocios.

Medio plazo

Pero hay muchos elementos positivos en las tecnologías para esperar una recuperación en el medio y largo plazo, aunque sometiendo a los valores a un fino análisis y dependiendo de su cliente final. Por ejemplo, pocos sectores en el mercado de acciones tienen vientos de cola como claros y potentes como la automatización industrial. Según los cálculos de McKinsey, 480.000 millones de las 750.000 millones de horas de trabajo dedicadas a actividades relacionadas con la fabricación en todo el mundo son automatizables con las tecnologías existentes.

Tim Skiendzielewski, director senior de inversiones de Abrdn, dice que «las firmas que operan en el sector empresarial están resistiendo mejor, ya que se trata de una tecnología que apuesta por la transformación digital, en contraposición a los modelos de consumo y publicidad». Y pone el ejemplo de la buena evolución de la ciberseguridad, al tratarse de una tecnología crítica.

Recomendación

El experto de Mutuactivos destaca que las buenas perspectivas del sector tecnológico ligado a la actividad empresarial son más optimistas. «Las compañías están en su mayoría sanedas y contan con caja neta en el balance, y como sector, la digitalización y la transición a la nube son proyectos estructurales a medio largo plazo». Destacan como opciones de compra los gigantes (Alfabeto, Meta y Amazon) así como empresas de semiconductores, «como pueden ser Infineon, que está expuesta a verticales menos relacionadas con el consumidor, o Qualcomm, que cree descuenta en gran parte la debilidad del mercado de terminales».

Matthew Benkendorf, CIO de Vontobel Quality Growth, indica que un mayor rigor en torno a los costes en Alfabeto y Amazonas, combinado con su potencial de crecimiento, podría convertirlas en grandes productoras de flujo de caja libre. Considere que los semiconductores se verán afectados por la desaceleración del crecimiento en Estados Unidos y Europa. “En las empresas vinculadas a los ordenadores y los teléfonos inteligentes, los múltiples se han contraído, pero los beneficios aún tienen margen de caida”, señala.

Para comienzos de año, los analistas de Bankinter incluyen al sector tecnológico entre sus favoritos y apuestan por Apple, Microsoft, ASML, Infineon, Alfabeto, TSMC y Palo Alto. También Renta 4 forma su cartera de cara a 2023 con valores como Alphabet, ya que «en cuanto la economia recupere, será de las primeras en capitalizar este crecimiento». En Amazon aprecian valor fuera del ecommerce y destacan la división de AWS (Amazon Web Services), con expectativas de crecimiento del 30% en los próximos años. La plataforma Grupo de partidos es otra de sus opciones con margenes de ebitda del 35% y una elevada generacion de caja. Adobe es otra de las preferidas de Renta 4 por su atractiva valoración tras la compra de Figma. Golpe de multitud es su apuesta por la ciberseguridad, que seguirá siendo una partida de prioridad empresarial elevada, resiliente a posibles recortes presupuestarios. También distinguen a la plataforma cloud perro de datoslíder de su segmento y muy castigada en Bolsa, y ponen el broche a su cartera con Microsoft, que «ha creado un ecosistema empresarial de difícil penetración por parte de los competidores», indicó.

Finalmente, Schroders espera un buen comportamiento de las empresas de semiconductores con múltiples formas de crecimiento, como la computación en la nube, 5G, inteligencia artificial y vehículos eléctricos/autónomos.

Las tecnologías parecen que aún dere esperar algo para volver a las ganancias. Pero está claro que su papel de motor de la economía continuará. Como dicen los expertos, los grandes problemas del presente solo se pueden solucionar con tecnología.