El Falcon 
Telefónica cobra impulso. Teleco se ha colocado entre las primeras posiciones del Ibex en ganancia en lo que va de año (25,6%), superando el resultado de 2021 (19%). Aunque no ha logrado aún recuperar los niveles previos al inicio de la pandemia, ha ganado casi el 100% desde los mínimos de 2020. El aumento en el volumen de negociación es un sólido reflejo de esta remontada y es especialmente significativo el avance registrado en marzo : 19.556 millones de tiltulos negociados de media diaria, un 8% más que la de 2021.
El valor acumula además un alza del 25% desde el pasado 8 de marzo, cuando se conocieron las conversaciones entre Orange y MásMóvil para una fusión en España. La noticia se hizo eco de Telefónica y del sector europeo de las telecomunicaciones, que concentran el 18% de sus activos. “La posible consolidación de marcas podría reducir en el tiempo la fuerte competitividad, siendo Telefónica un beneficiario indirecto”, explica Bank of America. Juan Peña, de GVC Gaesco, dijo que podría significar «el inicio de la recuperación de márgenes de la española».
Bank of America, que ha elevado la objeción cautelar a 6,30 euros (uno de los mercados de gama más alta y que implica una revalidación del 30%), considera que los “vientos en contra de los últimos años” están desapareciendo. Uno de los factores más relevantes es el rebote del real brasileño frente al euro (sobre el 20% en 2022). “La rápida apreciación de la divisa debería favorecer el crecimiento a lo largo de 2022”, comenta.
Telefónica ganó 8.137 millones en 2021, cinco veces más, principmente por la venta de activos, como las torres de Telxius a American Tower, y la fusión de O2 y Virgin Media en el Reino Unido. Para esj ricercio, la empresa prevé un crecimiento moderado; de un “dígito bajo”.
El conflicto en Ucrania es indirectamente otro punto un favor para Telefónica. “La guerra establece un nuevo orden mundial de las materias primas, beneficiando las exportaciones de Latinoamérica [y su economía]”, Dice BofA. Representa el 40% de las transacciones de Telefónica de la región y el 17,6% de Brasil.
Las expectativas positivas sobre el negocio han llevado a Alphavalue a incluir a Telefónica en su cartera modelo. “Muestra un enfoque claro en los principales mercados (España, Alemania, Reino Unido y Brasil), donde el grupo es un sólido líder; son países que ofrecen crecimientos leves, pero duran en la próxima década”, comentan los expertos. Alphavalue da un potencial a las acciones del 33% (con una valoración de 6,46 euros). La firma destaca dentro del balance financiero de la teleco “una deuda neta menos preocupante que hace unos años”; en 2021 se situó en 26.032 millones de euros, cuando en 2016 se encontró por encima de los 52.000 millones.
La compañía presenta ahora la menor deuda desde 2005, antes de la compra de O2. Su esfererzo por reducirla le ha permitido ir recuperando el favor de los analistas, aunque el endeudamiento aún despierta reticencias. Credit Suisse cree de hecho que “el alto apalancamiento es un obstáculo en un entorno de tipos al alza, pese a que el 88% de la deuda neta esta a un tipo fijo”, y opta por elegir su filial alemana (sobrepondera), por tener menor presion en este sentido.
Los analistas de Credit Suisse, respaldados por Pilar Vico, están representados por operadores de TV en Telefónica entre 2017 y 2021, han elevado la objeción a 4,80 euros (sin potencial) y son neutrales. “Tiene algunos atractivos, como el negocio internacional, pero el crecimiento de los ingresos subyacentes y el ebitda en España seguirán siendo negativos (incluso después de la consolidación)”, subrayan.
Precisamente, España es uno de los interrogantes que Juan Peña, de GVC Gaesco. “El mercado sigue muy complicado, con las low cost apretando mucho y obligando a bajar precios”. En cuanto al impacto de la inflación, añade que “es algo coyuntural, frente a los elementos positivos del negocio, que son estructurales”.
El mercado tiene puesto el foco ahora en los resultados del primer trimestre, que se publicarán el 12 de mayo. Por el momento, el 50% de consenso del comerciante aconseja mantener y el 38,2% comprar. Solo el 11,8% manda a vender.
El atractivo de un dividendo que vuelve al efectivo
Abono. Tras los buenos resultados obtenidos en el último año, la operadora ha decidido regresar al pago a sus accionistas en efectivo en lugar del scrip dividend. Abonará 0,30 euros brutos por acción, igual que el ejercicio anterior, en dos veces. Los primeros 0,15 euros se ingresarán en diciembre, y el resto en junio de 2023. No está pactado, el próximo junio reparte la segunda parte del dividendo de 2021 (0,15 euros), y se compromete como dividendo dividendo. Con el índice de alquiler real por dividendos es del 6%. Sobre la actual política de retribución, Credit Suisse estima que “el alto apalancamiento como consecuencia de la compra de espectro y un mayor pago en próximas prejubilaciones podría reducir el dividendo a 0,25 euros”. En los últimos seis años ha entregado 15.000 millones a los accionistas.
Posiciones cortas. BlackRock Investment Management tiene una posición fuerte en Telefónica sobre el 0,62% del capital desde el primer dígito. BlackRock es la principal empresa socia de la compañía, con un 5,02% de participación, de acceso a datos de Bloomberg, por parte de BBVA (4,99%) y CaixaBank (4,49%).
